央企重组,央企母公司股份制改革

中国企业新闻网:林秀瑾 (2008-12-17 9:51:29)9Vq北京交通大学新闻网

加快推进大型国有企业特别是中央企业母公司层面的公司制股份制改革。加强国有资产监督管理,强化境外国有资产监管等基础性制度建设。

央企重组大限将至,母公司空壳化特征凸显,136家央企母公司改制仅6家

国务院国资委主任李荣融15日表示,国务院国资委明年将继续推动中央企业整体上市,同时积极探索国资委直接持有整体上市中央企业股权。国资委一位官员透露,国资委在推动直接持股方面一直比较谨慎,但明年应该会启动相关试点工作。9Vq北京交通大学新闻网

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■本报记者 屈一平

9Vq北京交通大学新闻网  李荣融是在中央企业负责人工作会议上作上述表示的。根据规划,国资委将继续推动符合条件的中央企业整体改制上市或按主业板块整体上市,支持具备条件的中央企业把主业资产逐步注入上市公司;鼓励中央企业做好控股上市公司的整合工作,做强做大上市公司。9Vq北京交通大学新闻网

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母公司空壳,2010年央企整体上市面临难题。

9Vq北京交通大学新闻网  整体上市、主营业务上市和分拆上市是目前中国国企上市的3种主要形式。分拆上市有诸多弊端,如非上市公司体制陈旧;上市公司与母公司不当关联交易;大股东一股独大,恶意占用资金从而侵占中小股东利益等。9Vq北京交通大学新闻网

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国资委日前发布《国务院国资委2009年回顾》数据显示,截至目前,央企80%的资产已进入上市公司,有20多家央企实现了整体上市或主营业务资产整体上市,越来越多的央企正在加速成为多元投资的公众公司。

9Vq北京交通大学新闻网  “整体上市恰恰有利于解决这一系列问题。因此,自2007年以来,推动中央企业整体上市成为国资委的一项重点工作。”北京交通大学经济管理学院金融系副教授刘德红15日在接受本报记者采访时说。9Vq北京交通大学新闻网

央企产权多元化步骤可能会继续加快。

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9Vq北京交通大学新闻网  目前整体上市的央企也存在自己的问题。它们大都采取留有一个空壳母公司作为持股机构的模式,集团公司的留续不利于出资人对央企资产实现扁平化管理。既然集团公司不能再作为上市公司的母公司来行使国有资产出资人权利,那么究竟由谁来行使国有资产出资人权利更为合适,就成了摆在国资委面前的一个问题。9Vq北京交通大学新闻网

根据国务院要求,国资委牵头加快推进大型国有企业特别是中央企业母公司层面的公司制股份制改革。这也是国务院国资委今年工作的重点。

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9Vq北京交通大学新闻网  去年11月,国资委副主任李伟在央企控股上市公司规范与发展大会上就曾表示,随着现在央企整体上市的推进,“国资委下一步必然要直接持有上市公司股份,这难以避免。”9Vq北京交通大学新闻网

早在去年年末,国资委主任李荣融在央企负责人会议上布置2010年工作时,就曾将加大中央企业母公司层面的公司制股份制改革,引入社会资本,实现产权多元化作为推进央企市场化改革步伐的关键点。

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9Vq北京交通大学新闻网  “除了能解决分拆上市的诸多问题外,国资委直接持股也有利于做大做强国有企业,更加合理地整合利用资源,抓大放小,取得更大的经济效益。”刘德红认为。9Vq北京交通大学新闻网

产权多元化可以“倒逼”央企按照现代化公司的管理机制运作,并进一步用市场化的方式改革央企现有人事和薪酬体系。

摆在母公司股份制改革面前的难题是:整体上市后,母公司何去何从?

9Vq北京交通大学新闻网  此外,大小非问题一直困扰着中国股市,经济危机又使央企忧心忡忡,国资委直接注资央企,有利于减轻解禁股集中对市场抛售,给大家一种国有股不减持的良好预期,也是在采取有效措施稳定股市运行。”刘德红说,此前国资委直接注资东航、南航,也包括这方面的考虑。9Vq北京交通大学新闻网

当前,央企80%的资产已进入上市公司,已有20多家央企实现了整体上市或主营业务资产整体上市,越来越多的央企正在加速成为多元投资的公众公司。

保留一个母公司作为持股机构的模式,成为目前实现整体上市的央企的多数选择除了保留应对央企在市场职能之外的行政任务、以及监管等管控职责之外,这些母公司“空壳化”趋势凸显。

9Vq北京交通大学新闻网  国资委研究中心宏观战略研究部部长程伟认为,国资委直接持股是建立完善市场化国资监管体系的积极尝试,只有持有股权,国资委的出资人职能才真正到位。不过,在实行的过程中还需要妥善解决一些问题。9Vq北京交通大学新闻网

不过,央企母公司股份制改革也有难点需要突破。比如,目前央企整体上市的比例不高,整体上市后亦存在母公司如何去留的问题。现在实现整体上市的央企大多采取留有一个母公司作为持股机构的模式,此时的母公司实际是一个“空壳公司”,还保留应对央企在市场职能之外的行政任务,公司制的改革并不彻底。

业内人士认为,母公司基本上失去存在的依据和必要性,但产权多元化改革却遥遥无期,而整体上市后国有股权归属去向也备受关注。

9Vq北京交通大学新闻网  经过系列联合重组,中央企业已由当初的196户调整到143户,中央企业及下属子企业的公司制股份制企业户数比重已从国资委成立之前的3成提高到目前的6成以上。今年前11个月,中央企业累计实现营业收入约11万亿元,同比增长2成。但由于政策性亏损和国际金融危机的影响,中央企业整体效益出现较大幅度的下降。9Vq北京交通大学新闻网

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市场人士则指出,国资委直接持股的前提条件,是国有控股公司完成整体上市。但在目前股市低迷的前提下,央企是否选择母公司在内的整体上市可能还要根据自身的经营战略再三思考。

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空壳母公司现状几何?

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据统计,央企上市公司的总资产额和净资产额分别只有3.2万亿元和0.94万亿元。分别占到中央直属企业的总资产额12.3万亿元的26%,占净资产额和5.4万亿元的17%。

对此,李荣融在前述会议上表态,将继续支持符合条件的央企尽快实现主营业务整体上市,积极探索国资委直接持有整体上市中央企业股权。这被认为将打破目前“空壳公司”的关键。

这也就意味着,未来整体上市空间巨大。更何况,上市的资产一般都是优质资产,从这个角度考虑,央企母公司的资产整合还任重道远。

同时,直接持股的方式有助于国资委还原为一个干净的出资人地位,促进国资委从所有者资格而不是靠政府行政职能行使出资人权利。

追溯中国特色“母公司”根源,中国社科院金融市场研究所金融研究室主任曹红辉在接受本报记者采访时说,母公司是中国以往国有企业改制产物,在国企改制过程中,不符合整体上市条件,比如人员、债务、非主营业务的剥离等,只得采取部分改制重组方式上市。留下今天的所谓母公司问题。

当然,国资委直接持股的前提条件,是国有控股公司完成整体上市。但在目前股市低迷的前提下,央企是否选择整体上市可能还要根据自身的经营战略再三思考。

2010年政府工作报告有一个提法:“加快大型国有企业特别是中央企业母公司的公司制改革,实现产权多元化”。

对于敏感的市场人士来讲,“加快推进大型国有企业特别是中央企业母公司层面的公司制股份制改革”的提法引起了他们对央企重组的再次关注。

然而,半年过去了,母公司的公司化改制似乎并未到位。

渤海证券研究所所长程文卫认为,这可能在短期内会对央企重组题材个股具有一定的刺激作用。在他看来,此次加快央企的股份制改革,也符合此前国资委制定的目标,即在今年年底,将中央企业调整到80至100家。而股份制改革以及央企整合则会给相关上市公司带来并购重组以及资产注入的良好预期。

目前,大多数大型国有企业特别是中央企业母公司的形态仍然是国有独资企业。

但在昨日,相关央企重组概念板块并没有因为上述消息而出现走强。在国海证券研发中心总经理马金良看来,大型国企的股份制改革也并非利好,他更担心由此带来的扩容压力。制图/郑勤韬

国家发改委经济研究所常修泽指出,在目前国有企业改革过程中,母公司的问题最为突出。因为母公司下面有子公司、孙子公司,这是产权关系多元化的问题。但是目前母公司这一部分进展不好,“不到10%,10个母公司里有不到1个母公司搞了产权关系多元化。”

常修泽说,央企母公司的多元化,比重偏低。母公司的股份制改革,2002年是30.4%,2005年提高到64.2%,2006年还是64.2%,后来就没有公布数据,我估计到2009年,子公司股份制改革的面约在六成半左右,但是央企的母公司改制却是相当滞后。去年调研的情况是136家当时只有9家,占6.5%。

空壳母公司何去何从?

“要整体上市,母公司就没存在必要。”国务院发展研究中心金融研究所研究员范建军告诉本报记者,现在空壳母公司所有权关系不明晰,多数央企母公司被国资委持有比例不清楚,公司化改革后,股权关系呈现纷繁错综复杂局面,取消母公司,可以使产权更清晰化。

“母公司基本上失去存在的依据和必要性,从而为控股公司的设立提供了可能。”曹红辉给解释说,国有企业整体上市比以往部分改制上市有了一些进步,避免过多的关联交易和侵占上市公司利益的现象发生。空壳母公司的整体上市成为必然。

日前,李荣融在央企负责人会议上布置2010年工作时表态,将继续支持符合条件的央企尽快实现主营业务整体上市,积极探索国资委直接持有整体上市中央企业股权。这被认为是打破目前“空壳公司”的关键。

通过直接持股还原国资委成为一个干净的出资人地位,促进国资委从所有者资格而不是靠政府行政职能行使出资人权利。然而业内有关国资委持股的做法颇多争议。

复旦大学企业研究所所长张晖明接受本报记者采访时则表示,国资委是行政机构,不能直接持股,应该在国资委下面成立若干家国有资产经营控股公司来间接实现。

“关键是整合过程中,空壳公司废除的话,国有资产名义持有人是谁?”范建军表示,可以暂时落实到国资委旗下,以后国资委成为资产管理公司,大致国有资产管理改革方向还是很明细的。他建议,合适的模式是金融类是汇金持有,实体类由国资委持有,境外由中投持有。

“中信集团就是这样一个空壳母公司。”范建军以中信集团为例说,中信集团直属国务院全资所有,下面有中信证券、中信银行等40多家子公司和控股公司;一旦整体上市马上面临问题,中信集团母公司股权到底归属谁?如果由国资委来持股,那么国资委要首先完成相应的公司化改革。

那么,目前被业内人士看好的“中投二号”,即国资委正在筹备的国有资产管理公司,被参与组建的人士称作是一个主要运营经营性国有资产的“产业中投”,是否可以解决国资委管理中央企业股权的主体资格问题?

“这也恐怕很难解决全部问题,可以形成多个类似的公司,增强股权管理和投资管理的市场化程度。”曹红辉说。

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